知情人士表示，香港股市正在寻求编制规则，规范首次公开募股（IPO）之前出售部分股权给大交易商和对冲基金的交易，此举旨在约束拥有充裕现金的投资人确定对自身有利的条款的能力。

Bloomberg News 作为全球最繁忙的IPO市场之一，香港股票交易所能否建立整套规则以规范复杂的上市前配股（pre-IPO）投资，目前还不确定。但知情人士表示，运营商香港交易及结算所有限公司（Hong Kong Exchanges & Clearing Ltd.）在港交所上市日程排得更满之前，正在积极尝试建立该规则。

受到审视的交易涉及在IPO之前向大投资商出售股份，这些投资者随即很快卖掉所购股份，获取利润。这种交易与所谓的基石投资不同，基石投资在香港的大规模IPO交易中发挥了突出作用，如中国农业银行（Agricultural Bank of China）的IPO。基石投资的投资者以市场价格购得股份，且需在特定时段内持有所购股份。

香港对这类pre-IPO交易没有固定规则，只有一个原则，即交易条件应对从基金到普通散户的所有类别投资者一视同仁。港交所官员认为，很多pre-IPO交易都是恰当的，因为买家投资的时候并不确定IPO是否会发售成功。Pre-IPO交易的买家面临比其他投资者更大的风险。

中国工商银行股份有限公司2006年IPO之前，高盛集团（Goldman Sachs Group）对其的投资得到了港交所的批准，这在一定程度上是由于高盛的投资发生在中国工行发行IPO数月之前，另外也因为高盛是作为战略伙伴向中国工行投资。不过尽管如此，很多在中资银行发行IPO之前购买其股份的战略投资者都受到来自中国的严厉批评，因为这些战略投资者支付的价格大大低于公开发行的股价。

过去两年港交所承受着压力，不得不批准对大投资者越来越有利的pre-IPO交易，因各公司与其顾问面对动荡的股市，极力争取提前出售尽可能多的股份。

在一部分pre-IPO交易中，投资者根本没有太多风险。他们得以在临近IPO发售日期时购买股份，以便迅速脱手，从而获得了其它持股人所不具备的优势地位。知情人士说，港交所最近驳回了一份pre-IPO交易申请，认为投资者申购日期与IPO发行日期过于接近。

这位知情人士说，权力正在越来越多地向有钱人集中，而且他们还在喊着要一些特别的东西。

按融资额计算，香港今年是世界最大的IPO市场之一。上市后备军颇为庞大，据这位知情人士说，还有大约80家公司呆在港交所的系统里等着上市。

在波动的市场环境中，寻找大型投资者变得更加重要，所以港交所的压力正在与日俱增。另一位知情人士说，美国国际集团（American International Group Inc.）旗下面向泛亚洲地区的寿险公司友邦保险（AIA Group Ltd.）及其投行，最近一直在忙着锁定pre-IPO投资者，差不多到了要让监管层感到不安的程度。友邦保险没有任何违规的地方。未能联系到友邦保险置评。在卖给英国保诚（Prudential PLC）的交易流产之后，友邦保险正在谋求重新启动IPO计划。这位知情人士说，现在友邦保险希望把pre-IPO投资者转化为基石投资者。

香港如此检审pre-IPO投资者，在国际证券交易所当中并不多见。美国的监管没这么多，但作为证券业自律团体的美国金融业监管局（Financial Industry Regulatory Authority）会做核查，确保承销商与散户投资者之间不存在利益冲突。

在可能出台新规之际，香港正与新加坡、伦敦和纽约争夺上市业务。总体上讲，更少的监管对企业是一种诱惑。由于受强势家族控制、保持在香港上市地位的企业帝国相对较多，港交所觉得有必要实施比其他很多地区更加严格的规则。

前述知情人士之一说，港交所希望通过实施一套内容明晰的规则（bright-line rule，即没有多少解释空间的规则），能够让IPO流程变得更加顺畅。

港交所从事IPO事务的工作人员仅50余人，这意味着在审批过程中，每位助理副总裁将一次负责10到15宗IPO。（华尔街日报）